บล.ดาโอ แนะซื้อ NWR ให้เป้า 1 บาท งานในมือพุ่งทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.2 หมื่นล้าน คาดผลการดำเนินงานปี 65 จะ turnaround ครั้งแรกในรอบ 4 ปี

บล.ดาโอ (ประเทศไทย) จำกัด(มหาชน) ออกบทวิเคราะห์ แนะนำซื้อ หุ้น NWR หรือ บริษัท เนาวรัตน์พัฒนาการ จำกัด (มหาชน) ให้ราคาเป้าหมายไว้ที่ 1 บาท อิงอัตราส่วนราคาต่อมูลค่าทางบัญชี (P/BV) ที่ 1 เท่า เพราะมุมมองเชิงบวกต่อผลการดำเนินงานปี 2565 ที่คาดว่าจะพลิกกลับมามีกำไร หรือ turnaround ครั้งแรกในรอบ 4 ปี

โดยมีเหตุผลหลัก ดังนี้ 1) มูลค่างานในมือ หรือ backlog ในไตรมาส 2/65 ทำสถิติสูงสุดใหม่ที่ 4.2 หมื่นล้านบาท เพิ่มขึ้น 10% จากสิ้นปี 2564 ซึ่งจะสร้างความมั่นคงต่อรายได้อย่างน้อย 3 ปีข้างหน้า 2) อัตรากำไรขั้นต้น หรือ GPM ปี 2565 ดีขึ้นเป็น 8% จากปี 2564 ที่ 0.6% จากคุณภาพงาน backlog ที่ดีขึ้น (งานมาร์จิ้นต่ำลดลงและมีการปรับต้นทุนที่สูงขึ้นไปแล้ว) 3) ธุรกิจบริษัทย่อยดีขึ้น โดยเฉพาะผลิตภัณฑ์คอนกรีตสำเร็จรูปที่ได้อานิสงส์ตามการขยายตัวของธุรกิจหลัก

ทั้งนี้ ประเมินผลการดำเนินงานปกติปี 2565 ไว้ที่ 186 ล้านบาท และปี 2566 ที่ 215 ล้านบาท เพิ่มขึ้น 15% YoY เทียบกับขาดทุนปกติปี 2564 ที่ 739 ล้านบาท สำหรับครึ่งหลังของปี 65  ฝ่ายวิจัยคาดการณ์จะฟื้นตัวต่อเนื่อง ตามทิศทาง backlog และ GPM โดยรวมที่ดีขึ้น ทั้งนี้ เรายังไม่ได้รวมสิทธิประโยชน์ทางภาษีจำนวน 651 ล้านบาท ซึ่งสามารถนำมาลดภาษีได้เฉลี่ยปีละ 26 ล้านบาทเป็นเวลา 5 ปี

สำหรับความเคลื่อนไหวด้านราคาหุ้นปรับตัวลง แต่กลับมา อยู่ในทิศทางเดียวกับดัชนีตลาดฯ ในช่วง 1-3 เดือน เรามองว่าหุ้น NWR มีโอกาสที่จะกลับมา มีผลงานที่ดีกว่า (outperform) จากครึ่งหลังของปีนี้ ที่จะฟื้นเป็นกำไรต่อเนื่อง และมูลค่าหุ้น ปัจจุบันยังน่าสนใจ โดยเทรดที่ P/BV เพียง 0.7 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่มที่ 1.5เท่า และ P/Backlog ปี 2566 อยู่ที่ 0.05 เท่า ต่ำกว่าค่าเฉลี่ยของกลุ่ม ที่ 1.0 เท่า  ขณะที่มีปัจจัยกระตุ้น เพิ่มเติมจาก 1) โอกาสได้งานใหม่ยังมีสูง เช่น งาน subcontract โครงการรถไฟความเร็วสูงเชื่อม 3 สนามบิน โครงการรถไฟทางคู่ เป็นต้น และ 2) มีปัจจัยเชิงบวกจากการนำหุ้นบริษัทลูก Utility Business Alliance (UBA) เข้า IPO ใน ไตรมาส 4 ปีนี้