บล.เมย์แบงก์ ปรับเพิ่มราคา TP หุ้น ADVANC จาก 244 บาท เป็น 250 บาท หลังมีการปรับข้อเสนอใหม่ดีลเข้าซื้อ TTTBB-JASIF 

บล.เมย์แบงก์ มองกรณีข้อเสนอใหม่ของ ADVANC เรื่องการชำระค่าเช่าล่วงหน้า(ประกาศเมื่อวันที่ 12 ก.ย.) จะส่งผลให้ JASIF มีผลตอบแทนจากเงินปันผลที่ประมาณ 8.5% ในปีงบ 65-69 เพิ่มขึ้นจากประมาณ 7.0% ในข้อเสนอเดิม จากอัตราผลตอบแทนที่สูงขึ้นในช่วง 3 ปีแรก เราจึงเชื่อว่า ผู้ถือหน่วย JASIF จะอนุมัติข้อตกลงของ ADVANC ในวันที่ 18 ต.ค. เราเพิ่มคาดการณ์กำไรสุทธิหลักปี 65-66 ขึ้น 3% หลังรวมดีลเข้าซื้อ TTTBB และ JASIF เข้าไปในประมาณการ แนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายอ้างอิง DCF เพิ่มขึ้น เป็น 250 บาท

เราใส่ประเด็นการเข้าซื้อกิจการ TTTBB ในสัดส่วน 100% และ JASIF สัดส่วน 19% ของ ADVANC เข้าไปในประมาณการ ส่งผลให้กำไรสุทธิหลักในปี 66-67 เพิ่มขึ้น 3% รายได้ที่เพิ่มขึ้นส่วนใหญ่เกิดจากค่าเช่ารายปีที่ลดลง 31% ตามที่ ADVANC เสนอ(ค่าเช่าของ TTTBB ให้กับ JASIF ลดลงจาก 1.06 หมื่นล้านบาท เป็น 7.3 พันล้านบาท ในปี 66) ในกรณีนี้ เราประเมิณผลกระทบเชิงบวก 980 ล้านบาทต่อกำไรสุทธิหลักของ ADVANC สำหรับปี 66 หนุนโดยกำไรสุทธิหลักของ TTTBB ที่ 1.9 พันล้านบาท หลังการแก้ไขสัญญา(ปัจจัยบวก) และ 908 ล้านบาท ดอกเบี้ยจ่ายหลังหักภาษี (ปัจจัยลบ)

บล.เมย์แบงก์ มองดีลนี้ดันราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้น 6 บาท โดยคาดว่า การเข้าซื้อกิจการ TTTBB และ JASIF ของ ADVANC จะมีมูลค่า (NAV) 6.0 บาท/หุ้น  ซึ่งประกอบด้วย NPV ที่เป็นบวก 6.7 บาท/หุ้น จากการซื้อ TTTBB (มูลค่ายุติธรรม 3.95 หมื่นล้านบาท เทียบกับราคาซื้อ 1.95 หมื่นล้านบาท) และ NPV ติดลบ  0.7 บาท/หุ้น จากการซื้อ JASIF (มูลค่ายุติธรรม 1.08 หมื่นล้านบาท เทียบกับราคาซื้อ 1.29 หมื่นล้านบาท) สมมติฐานที่สำคัญสำหรับมูลค่ายุติธรรมของ TTTBB ประกอบด้วย 1) ARPU ทรงตัวที่ 591 บาท/เดือน (เทียบเท่า ARPU ไตรมาส 2/65 และ 2) การเติบโตของสมาชิก 1-3% ในช่วงปี 67-71 มูลค่ายุติธรรมของ JASIF (7.1 บาท/หุ้น) บนข้อเสนอล่าสุดของ ADVANC

บล.เมย์แบงก์ คงคำแนะนำ “ซื้อ” ราคาเป้าหมายเพิ่มขึ้นเป็น 250 บาท โดยระบุว่า เราเพิ่ม TP อิง DCF ของ ADVANC จาก 244 บาท เป็น 250 บาท หลังใส่ปัจจัยการเข้าซื้อกิจการ TTTBB และ JASIF เข้าไปในประมาณการ ทั้งนี้ ดีลดังกล่าวจะบรรลุได้ ก็ขึ้นอยู่กับ 1) การอนุมัติของผู้ถือหุ้น JAS ในการขายหุ้น TTTBB และ JASIF ในวันที่ 23 ก.ย.นี้ 2) ผู้ถือหน่วย JASIF อนุมัติข้อเสนอของ ADVANC ในวันที่ 18 ต.ค. และ 3) กสทช.อนุมัติ ใน 1Q66 ความเสี่ยง คือ การยกเลิกการเข้าซื้อ TTTBB-JASIF หรือการจ่ายค่าเช่าให้กับ JASIF ที่สูงกว่าคาดการณ์ไว้